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透過去杠桿理解當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策與形勢

作者：無梁拱廠家出處：鋼構(gòu)新聞人氣：1244 發(fā)表時(shí)間：2017-10-18 18:23:13

包括去杠桿在內(nèi)的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革是過去幾年中國經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中短期的五項(xiàng)任務(wù)是去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。其中去產(chǎn)能、去庫存和去杠桿高度關(guān)聯(lián)。

兩年之前，2015年11月，習(xí)近平總書記在中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十一次會(huì)議上提出了供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的概念。這將是今后幾年經(jīng)濟(jì)工作的一個(gè)主線。實(shí)際上，包括供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在內(nèi)，十八大以來有很多重要的經(jīng)濟(jì)理論和政策的創(chuàng)新。例如，中央提出了研究中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)的問題，這幾年的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議可以說已經(jīng)對(duì)中國特色社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)學(xué)做了一次總結(jié)。新常態(tài)理論、五大發(fā)展理念、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革成為了經(jīng)濟(jì)政策的主線和框架，很多政策都是圍繞這個(gè)主線和框架制定的。此外，在區(qū)域發(fā)展政策上，提出了一帶一路、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶等戰(zhàn)略，后來又提出發(fā)展粵港澳大灣區(qū)。“一帶一路”倡議成為對(duì)外開放的重要內(nèi)容。在產(chǎn)業(yè)政策上，提出了“中國制造2025”。關(guān)于生態(tài)發(fā)展，也有一些新的政策。

新常態(tài)理論、五大發(fā)展理念、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，這是我們通過總結(jié)這些年中國經(jīng)濟(jì)面臨的主要問題而總結(jié)出來的理論和政策，其中包括很多內(nèi)容。我認(rèn)為，去杠桿是很核心的內(nèi)容之一。

我們首先來看中國經(jīng)濟(jì)所處的形勢和階段。2013年，“三期疊加”理論被提出來——經(jīng)濟(jì)增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期。當(dāng)時(shí)一個(gè)很重要的判斷是世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇會(huì)很緩慢。2014年5月，習(xí)近平總書記提出了新常態(tài)的概念，替代了“三期疊加”的提法。新常態(tài)的主要特征是什么呢？2014年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出了新常態(tài)的九大特征。我總結(jié)了新常態(tài)的四個(gè)特征。第一，經(jīng)濟(jì)增長從高速轉(zhuǎn)向中高速。第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要優(yōu)化。新常態(tài)的根本特征是人均GDP到了8000美元以后，居民需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，特別是消費(fèi)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。第三，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。第四，轉(zhuǎn)型過程中會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)，要防范風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)底線思維。簡單總結(jié)，就是宏觀政策要穩(wěn)，微觀政策要活，社會(huì)政策要托底。

2015年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了不少波折，包括6月中之后的股票市場迅速下行、8月11日人民幣匯率形成機(jī)制改革之后人民幣較大幅度貶值等。對(duì)于我們?cè)谡块T做政策研究的人而言，需要研究政策是否應(yīng)該做一些調(diào)整，以應(yīng)對(duì)發(fā)生的變化。為此，我們就要研究造成這些問題的原因是什么。我們判斷，主要原因是結(jié)構(gòu)調(diào)整慢了。以往，為了保持較快的增長速度，貨幣政策、財(cái)政政策實(shí)際上過于寬松了。我們認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)財(cái)政政策、貨幣政策做一些調(diào)整，同時(shí)，改革政策也要做一些調(diào)整。我們認(rèn)為，主要矛盾出在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，老百姓不需要的產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，而老百姓需要的卻滿足不了。

十八屆三中全會(huì)確定了具體的改革政策。十八屆三中全會(huì)的目標(biāo)是長期性的，我們需要再給出一個(gè)中短期的目標(biāo)，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革就是這樣的中短期目標(biāo)。我們提出，在中短期之內(nèi)解決“三去一降一補(bǔ)”等問題，其中的核心問題是通過國企改革解決僵尸企業(yè)問題。這就牽出了去杠桿的問題，需要改革國有企業(yè)，清理僵尸企業(yè)，同時(shí)配套債轉(zhuǎn)股等具體政策。

五大原因推動(dòng)今年經(jīng)濟(jì)加速

去杠桿的同時(shí)如何穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長？平衡這些關(guān)系是難點(diǎn)，相關(guān)的爭論非常多。有人擔(dān)憂，在經(jīng)濟(jì)下行階段，去杠桿如何可能？當(dāng)時(shí)很多意見認(rèn)為，應(yīng)該轉(zhuǎn)移杠桿或者穩(wěn)杠桿。我認(rèn)為，2015年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將去杠桿列入五大任務(wù)，顯示了決心。但真正開始去杠桿是在2016年8月份，當(dāng)時(shí)短期市場利率大幅上漲。

去杠桿的具體成效怎樣評(píng)估？總體來看，今年的經(jīng)濟(jì)情況不錯(cuò)，2016年年底就開始向好的態(tài)勢得到持續(xù)。去年底的時(shí)候，我們預(yù)計(jì)今年一季度的情況會(huì)不錯(cuò)，二季度、三季度也不會(huì)差。其實(shí)，我們?cè)谌ツ甑椎臅r(shí)候，對(duì)今年經(jīng)濟(jì)形勢的判斷就是比較踏實(shí)的。

今年經(jīng)濟(jì)形勢不錯(cuò)，很多人甚至提出了新周期。那么，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的原因到底是什么？一定要把這個(gè)問題搞清楚。從數(shù)據(jù)上來說，工業(yè)生產(chǎn)在回升，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)在調(diào)整，高技術(shù)行業(yè)、新興戰(zhàn)略行業(yè)增長快（增速約為12%，是GDP增速的差不多兩倍）。當(dāng)然，看需求數(shù)據(jù)的話，目前仍然比較弱。

我認(rèn)為，今年中國經(jīng)濟(jì)之所以向好，主要原因有五個(gè)。第一，在推動(dòng)去杠桿等供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的同時(shí)，保持了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的穩(wěn)定。第二，穩(wěn)定的基建投入拉動(dòng)了房地產(chǎn)市場。其副作用是房價(jià)猛漲，我認(rèn)為當(dāng)前泡沫較重。第三，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革開始發(fā)揮作用。第四，出口大幅度復(fù)蘇。全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的程度比我們想的要好。第五，中國特殊的“放管服”政策發(fā)揮了作用。清華大學(xué)有一個(gè)研究表明，中國大學(xué)生的創(chuàng)業(yè)率是美國的4倍，對(duì)經(jīng)濟(jì)起到了重要的助推作用。我認(rèn)為，這五個(gè)原因是過去一段時(shí)間經(jīng)濟(jì)增速上升的重要原因。這個(gè)五個(gè)因素是否可持續(xù)？是否會(huì)出現(xiàn)一些新的增長要素？這些還有待觀察。

雖然今年經(jīng)濟(jì)形勢較好，但我認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)并沒有進(jìn)入一個(gè)新周期。我認(rèn)為，稱之為新平臺(tái)、新階段可能更合適。去杠桿的過程就是新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的過程，一定要踏實(shí)推動(dòng)，千萬不能著急。結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型完成了，新的動(dòng)能成長起來了，經(jīng)濟(jì)再往上發(fā)展就有基礎(chǔ)。

未來需要解決四大問題

按照供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，特別是按照去杠桿的要求，我認(rèn)為，在三到五年間，我們必須解決四大問題。

第一，國企改革問題。去杠桿的核心是提高投資效率，提高資本產(chǎn)出率，也就是全要素生產(chǎn)率。只有提高全要素生產(chǎn)率，才能把杠桿去掉。國企改革尚有一系列結(jié)構(gòu)性的矛盾，除了傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)以外，目前的教育、衛(wèi)生、醫(yī)療、養(yǎng)老等行業(yè)也都是由國有企業(yè)主導(dǎo)，生產(chǎn)能力不足。我認(rèn)為聯(lián)通的改革方案是非?？扇〉?，有示范作用。國企改革應(yīng)該先推有示范效應(yīng)的改革，改革就會(huì)更順利。

第二，房地產(chǎn)市場發(fā)展長效機(jī)制問題。我一直認(rèn)為房地產(chǎn)市場存在泡沫，而且還有上漲的風(fēng)險(xiǎn)。建立房地產(chǎn)市場的長效機(jī)制，首先是土地制度要結(jié)合供求關(guān)系進(jìn)行調(diào)整；其次，稅制建設(shè)要加緊，房地產(chǎn)稅要適時(shí)推出；再次，改革投融資制度，解決一部分低收入群體的住房問題，發(fā)展住房租賃市場，必須要有新的投融資模式；很后，必須推動(dòng)公共服務(wù)均等化。

第三，地方政府債務(wù)問題。去年地方政府發(fā)債主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來，我們一直在推動(dòng)地方政府債務(wù)顯性化，但還是有很多隱性債務(wù)，對(duì)此我們必須搞清楚。現(xiàn)在推動(dòng)PPP模式的發(fā)展，需要謹(jǐn)防地方政府用新的投融資模式搞債務(wù)創(chuàng)新?；A(chǔ)設(shè)施投資有公路、鐵路、水利、環(huán)保、垃圾處理、棚戶區(qū)改造、扶貧，等等，大概分成了14類，中間有一些項(xiàng)目可以形成現(xiàn)金流，有些項(xiàng)目則需要政府還債。新常態(tài)背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)必須要符合結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型需要。首先要清楚這些項(xiàng)目有沒有必要投，其次，如果有必要投，該怎么投？誰來投？基建事權(quán)基本在市縣兩級(jí)政府，中央政府更多負(fù)責(zé)的是轉(zhuǎn)移支付。如何加強(qiáng)對(duì)地方的監(jiān)督，這是必須要解決掉的問題。地方政府長期依靠土地財(cái)政，未來也要給地方政府一定的財(cái)權(quán)。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，地方政府主要是靠房產(chǎn)稅、資源稅和環(huán)境稅。上世紀(jì)七十年代，拉美的債務(wù)危機(jī)主要是由地方政府債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致的，我們需要吸取教訓(xùn)。

第四，人民幣匯率問題。在資本賬戶進(jìn)行必要的、適當(dāng)?shù)墓苤葡?，如何推?dòng)人民幣匯改？這是一個(gè)很重要的問題。對(duì)于大國經(jīng)濟(jì)而言，匯率不是一個(gè)重要的政策工具，貨幣的獨(dú)立性才是很重要的。匯率要有一定的浮動(dòng)，也要有適當(dāng)?shù)墓芾怼Ｔ趺磳R改繼續(xù)進(jìn)行下去，是央行必須完成的工作。

未來必須繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，逐步淡化行政手段，更多地運(yùn)用市場手段。特別要發(fā)揮法律法規(guī)的作用，更加公平公正公開地執(zhí)法，落實(shí)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、能耗標(biāo)準(zhǔn)、安全生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)等法律標(biāo)準(zhǔn)。

貨幣政策應(yīng)從緊，不能放松。我判斷，明年P(guān)PI和CPI之間的剪刀差會(huì)消失，PPI、CPI很可能都接近宏觀調(diào)控的3%的目標(biāo)。這就意味著，在進(jìn)一步去杠桿的過程中，貨幣政策沒有進(jìn)一步放松的空間。加強(qiáng)房地產(chǎn)調(diào)控，把投機(jī)房地產(chǎn)的資金逼出去。同時(shí)，財(cái)政政策維持適當(dāng)寬松，但對(duì)市縣兩級(jí)政府的基建項(xiàng)目要嚴(yán)格審查，嚴(yán)防地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過有效的政策組合，三到五年內(nèi)逐步解決上述問題，才能為中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造良好的環(huán)境。

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